什么是做市商

一、什么是做市商?

传统的做市商(Market maker),又称为造市者,是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的商家,专门为金融市场提供流动性。

在数字资产市场上的做市商,通常是指庄家。因为数字资产市场不像传统的金融市场,有政策干预,数字资产市场交易过程不受监管,也没有像传统金融市场有严格的做市商制度来约束。在传统金融市场上受做市商制度约束的公开庄家就是市商。但是不管是庄家还是做市商,都能为金融市场带来流动性。

在市面上的数字资产交易平台有提供一些市商计划,并提供对应的交易接口,但都是属于被动交易的接口,跟非市商计划的交易接口一样,不能主动吃单。要想能主动报价并吃单,只能由交易平台内部做,直接或间接地嵌入交易平台撮合系统。

二、为什么ICO需要引入做市商?

1、增强市场流动性:与传统金融市场一样,数字资产市场需要通过做市商的行为,帮助引导市场中“看不见的手”来解决ICO 流动性陷阱。做市商最基本的功能就是提供流动性保障。流动性可以直观地理解为交易者对所持有的资产以现行市价变现的成本,变现的成本越低则该资产的市场流动性就越强。

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2、有助于稳定币价:做市商一般有相当的数字资产储备,当买卖盘不均衡时,容易导致币价异变,做市商参与交易,可以平抑价格的波动。同时做市商也能有效的抑制妄图操纵币价的人。从交易机制分析,交易平台内部对接的做市商在很大程度上参与了价格决定过程,有助于改善投资者预期,稳定市场情绪。

3、市值管理:二级市场上,市值管理往往被妖魔化,其实它对于市场所起的作用也是十分明显;当币市过度投机时,做市商通过在市场上以其他投资者的相反操作,努力维持币价,降低市场泡沫。当币市过于沉寂时,做市商通过在市场上人为买进卖出币,以活跃成交量,带动其他投资者实现价值发现。

三、什么是做市策略?

做市策略(market-maker strategy)是一种风险中立(risk-neutral)盘口价差套利策略,属于量化交易策略中的高频交易策略,遵循低买高卖原则。其基本原理是:在盘口的卖一和买一价之间,插入委买单和委卖单,如果插入的两个单子都成交的话,做市商就吃到了买卖单之间的价差,而整个过程结束后,做市商所持有的头寸并没有变化。如果买卖单之间的价差扣除各种交易手续费之后还有盈余,那么该做市商就获得了相应的盈利。

做市策略是一种增加交易平台流动性的策略,一般来讲,成熟的交易市场为了提升自身的流动性,会用低佣金(甚至为做市商提供流动性奖励金)的办法,吸引做市商来该市场做市。

1、现货的做市策略

现货做市策略主要包含短期趋势判断、做市、再平衡、主循环四个模块:

短期趋势判断:市商通过判断短期的趋势,调整自己的做市策略:如果呈现极端行情,暂停做市;如果单边趋势较为明显,则减少做市订单的委托数量。

做市(使用做市算法下单功能):分析买卖盘口信息,如果价差满足条件,利用做市算法下单功能,在上下买卖 N 档进行批量下单。

再平衡(使用再平衡算法下单功能):分析当前持仓比例与初始持仓比例的差异(净头寸),如果超过一定限额,启动再平衡功能。再平衡功能启动后,系统利用再平衡算法下单功能,对净头寸进行消化处理(即到市场去对冲掉该部分净头寸。如果净头寸为多,则下达卖单;反之,则下达买单,直到净头寸减少到可承受的大小)。

主循环:负责粘合上面三个的逻辑并使之能够持续轮询执行。其中,短期趋势判断模块和做市模块是顺序处理模块,再平衡模块是独立的线程。

2、期货做市策略

期货的做市策略,跟现货做市类似,不过远比现货做市策略复杂,因为期货做市策略还要注意做市时机选择、净头寸处理、锁仓、移仓、对手盘减仓等复杂的期货相关的处理逻辑。

做市时机选择:做市商本质上是整个市场的交易对手方。如果市场呈现急剧的单边行情,做市商下达的买卖委托单会大概率出现单边成交的情况,因此做市商手中就会积累大量的风险头寸,这是做市商不想承担的风险。因此,做市商在选择是否下达做市指令之前,都会预判一下市场的趋势明显程度,如果市场短期内呈现非常明显的趋势信号,做市商就会相应地减少自己的做市单数量(甚至停止做市)。

净头寸处理:做市商手中累计的净头寸,可以通过很多种办法来处理,下面列举其中两种:

1、在下一次做市时,处理掉累积的净头寸。比如做市商目前净头寸有 2BTC,下次做市时,他就可以下达一个卖 3 BTC 的委卖单,一个买 1 BTC 的委买单。这种做法好处是净头寸可以及时得到处理,坏处是净头寸处理的时机(价格)可能不是最优的。

2、开立另外一个独立的程序,对累积的净头寸进行成本计算,然后按照成本价*(1+一定比例的手续费+一定比例的 profit margin),将该头寸反向甩出市场,甩出方法又有两种:a. 按限价单从价优到价劣依次甩出市场,超时不成交的部分则撤单,等待下次机会;b. 先按限价单从价优到价劣依次甩出市场,超时不成交的部分,则按市价单甩货。第一种方法的好处是甩货成本可控,但是甩货周期可能会拖得比较长;第二种方法则能有效地控制甩货周期,但是成本不可控,孰优孰劣,需要做市商根据自己的风险偏好慎重考虑。

移仓:期货合约都有一个到期日,在到期日结束时刻的前几个小时,我们不建议做市商继续做市,而是利用这几个小时,将即将到期的期货合约进行移仓。移仓的意思就是平掉当前期货合约的仓位,然后再开同样仓位大小的下周合约。

当然,移仓也是需要考虑成本的。如果当前持仓是多头,那么我们希望移仓的时间点是在下周期货贴水最厉害的时候;反之,我们则希望移仓的时间点是在下周期货升水最厉害的时候。等移仓做完以后,做市策略继续恢复执行。

四、做市商如何获利?方法有哪些?

利润是市商行为的驱动力,而市场参与者的买卖交易行为则是市商利润的源泉。除了通过差价获利,一些交易平台为了维持足够的流动性以及交易量,也会对市商进行返佣。

通过差价获利:市商最主要的获利手段是通过做市过程中买卖价差获利,通过观察交易平台的 BTC/USDT 交易记录,可以直观了解市商最基础的获利模型,买一与卖一之间存在的差价,即为做市商可赚取的差价。

交易平台返佣:市商的存在对于交易平台的流动性起到了重要的促进作用,通常来说一个交易平台的流动性越高,用户的交易体验越好,用户粘性增强,交易平台也就能获得更多的利润,因此交易平台愿意给一些专门做市商的人予以返利。

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